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住宅周报第292期:龙头持续增持,估值修复可期

发布时间:2015-02-02    研究机构:国泰君安证券

一手房销量单周环比:本周整体环比下降1%,其中一线城市下降2%,二线降1%,三线降1%。

一手房销量单周与2014 年全年周均比:整体升9%,其中一线升30%,二线升1%,三线升12%。

一手房销量单周同比:整体同比升104%(同比周受春节假期影响,基数较低),其中一线升166%,二线升101%,三线升46%。

一手房销量2015 年累计同比:整体同比升15%,其中一线城市升54%,二线升7%,三线降7%。

一手房价格:整体成交均价环比降4.1%,同比降11.4%。

二手房销量:本周环比升18%,同比升216%。

库存水平:12 个典型城市一手房平均可售面积环比升0.6%,同比升25.9%,较2010 年4 月低点上升132%,较2012 年1 月高点上升23%。

去化时间:12 个城市新房去化时间12.6 个月。

板块估值:2015 年PE 主流公司11.8 倍,RNAV 折4%。一线7.9 倍,RNAV 溢价3%;二线12.0 倍,RNAV 折价2%;三线9.2 倍,RNAV折7%;地产+X10.9 倍,RNAV 折10%;商业PE14.6 倍,RNAV 折28%。

板块表现:上周板块整体下跌2.04%,跑赢上证2.18pc。中国武夷、银亿股份、格力地产、宝安地产等涨幅居前。

龙头持续增持,估值修复可期。1)万科近期连续两次增持、招商转债方案的公布和绿地的借壳上市都宣告着龙头对行业前景的信心。2)根据《经济参考报》报道,暂停近7 年的房地产REITs 有望在上半年开启试点,将进一步完善房企国内直接融资渠道。3)国税总局28日表示营改增试点2015 年将扩大至不动产,经我们计算建安在成本中占比较高的三四线房企等相对受益。目前行业估值水平依旧处于低位,有望迎来进一步的估值修复。

维持行业增持评级。2015 年,板块投资策略是“既要过日子,也要浪漫满屋”;推荐:1)龙头房企再融资全面松绑,资产负债表边际改善最为明显,推荐:保利地产、招商地产、万科A、华侨城A;2)浪漫满屋(再融资、转型标的):推荐中天城投、华业地产;3)区域投资主题:京津冀规划或将于近期落地,持续推荐:华夏幸福、荣盛发展、首开股份,受益:廊坊发展;4)旧貌换新颜(强调新路径、新机制、新模式):国企改革类重点推荐:天健集团。

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