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ST兰光:结算量价齐升,资金面临压力

时间:2012-03-15    机构:天相投资

2011年业绩概述:公司实现营业收入48.62亿元,同比增长18.39%;营业利润9.73亿元,同比增长29.26%;归属母公司所有者净利润6.29亿元,同比增长20.77%;基本每股收益0.79元。本年度不分红不转增。

重组完成,转身城为宁波区域龙头。公司于2011年5月完成重组,宁波银亿控股注入旗下银亿房产项目成为房地产开发企业。银亿房产是立足于宁波的中型开发商,项目储备达663万平米,主要布局于长三角及东北区域,产品类型覆盖住宅、办公、酒店及商业等物业。公司拥有远大的愿景,立志于成为全国性开发商,并进入行业前20强。

业绩增长源于参控股企业结转收入提升。报告期内公司业绩增长主要原因在于:1、房地产项目结转量价齐升。公司本期主要结算的是宁波海尚广场、象山世纪公园、大庆阳光城三期等项目,共实现结算面积37.35万平米,结算金额46.34亿元,对应结算均价为12407元/平米,同比皆有较大增长,均价的增长也拉动毛利率同比提升4.6个百分点。2、投资收益大幅增长。公司本期实现投资收益2.01亿元,同比增长141.30%,主要为参股子公司余姚伊顿房地产开发项目交付贡献利润所致。

销售下滑导致业绩锁定度下降。2011年公司共实现签约面积31.57万平米,签约金额39.76亿元,从现金流量表上看,公司今年的销售比去年同期下降了20%左右。截至2011年末公司预收款项为32.60亿元,较年初下降29.85%,为2011年营业收入的67%,较年初。2011年公司销售均价为10316元/平米,比2011年结算均价下降17%,销售均价的下降预计会对公司未来两年的盈利能力造成一定影响。

资金压力在增大。截至2011年末公司持有货币资金6.42亿元,仅覆盖短期债务的39%,经营活动净现金流入为-24.79亿元,缺口比去年扩大72.27%,扣除预收款项后的真实负债率为60%,较年初增加12个百分点,销售回款的下降导致公司资金压力在逐步增大。

2012年将加大开工及在售楼盘促销力度。公司2012年计划在建面积58.51万平方米、新开工面积84.98万平方米、竣工面积63.91万平方米,分别较2011年实际完成数下降29%、增长167%和增长7%,新开工力度显著增大。另外公司表示2012年将加强在售楼盘的促销力度,积极增加销售收入,并预计2012年实现归属于母公司所有者净利润不低于6.85亿元。

盈利预测和投资评级:我们预计ST兰光2012-2013年可分别实现每股收益0.83元和0.87元,按最近收盘价11.67元计算,对应的动态市盈率分别为14倍和13倍,公司定位清晰,丰富的产品线提供了较高的抗风险能力,我们看好公司未来的扩张能力,维持公司“增持”投资评级。