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ST兰光:宁波龙头,业绩兑现、开工大增

时间:2012-03-19    机构:国泰君安证券

11年公司完成重大资产重组。江浙区域二线龙头——银亿房地产实现借壳上市。现公司大股东为宁波银亿控股有限公司,持股比例达89.41%,实际控制人为熊续强,间接持67%公司股权。

银亿房产顺利完成重组时的业绩承诺,实现归属于母公司净利润6.29亿,同比增20.77%,对应EPS0.79元。营收48.62亿,同比增18.39%,结算收入主要来自象山世纪花园、宁波环球中心、海尚广场项目。

银亿房产盈利能力提升。11年ROE达20.8%,扣除非经常损益后ROE15.6%,结算毛利率为37.9%,较10年上升4.6个百分点。

11年主要项目实现签约面积23.82万方,签约金额24.57亿,年末预售房款32.45亿,大部分可在12年结转,锁定12年业绩55%。预计12年公司推盘积极,灵活促销,坚持快周转,并将实现业绩承诺。

土地储备充足,可满足未来两到三年正常经营开发。期内新增土地储备(见附表1)的占地面积82.8万方,规划建面89.9万方,平均楼面地价2828元/平。全部土地储备占地面积合计164.84万平,主要分布在舟山(58%)、沈阳(28%)、宁波(13%)。

12年计划新开工大幅增加,预计推盘更为积极。计划新开工84.98万方,较11年实际新开工(31.85万平)增长167%,主要集中在南昌上尚城、舟山银亿新城、四明广场、象山潘家桥、舟山海悦庭项目。

短期内资金偏紧张。期末账面货币资金6.42亿,短期借款和一年内到期的非流动负债合计16.4亿,净负债率达125%。

预计12、13年净利润7.6、8.5亿元,对应EPS分别为0.89、0.99元。公司保持快周转并持有部分优质商业物业,立足宁波和长三角,未来向全国扩张。目标价13元,给予增持评级。